近日，跟着国外油价大涨，日元贬值压力进一步加大，一度波及1好意思元兑160.45日元，跨过160“关隘”——160被市集无为视为日本政府打扰汇市的告诫线。日本财务省官员暗示将进行汇率打扰，日本央行也暗示将不绝加息。国外算帐银行的数据显现，日元践诺有用汇率已从1995年的历史高点（193.95，以2020年为基准100）缩水逾2/3至67.73。从“失意的30年”到如今的高通胀与负增长并存，日元握续贬值的背后，是日本经济增长动能的严重不及。

启航点，输入型通胀加重民生包袱。本轮日元贬值始于2022年好意思联储激进加息，日好意思利差飞快扩大导致成本外流，日元汇率断崖式下落，仅2022年1月至10月跌幅就启航点30%。由于日本能源资源高度依赖入口，汇率暴跌班师推高了入口成本，法例本年2月，日本央行入口物价指数已达到167.3（以2020年为基数）。输入型通胀飞快传导至消耗端，致使日本住户消耗价钱指数淡薄地蚁集四年启航点2%的计谋诡计。更为严峻的是，日本食粮自给率（以热量计较）已降至主要解析国度最低水平，食物价钱暴涨鼓励两东说念主以上家庭的恩格尔系数（食物支拨占消耗支拨比例）在2025年第三季度攀升至29.4%，创下1981年以来新高。大众“钱袋子”缩水，生计质地显赫下滑，社会懆急心思延迟。

其次，践诺工资增长滞后，制约内需复原。面对通胀压力，日本工会组织鼓励涨薪通顺，2024年至2025年面容工资涨幅蚁集冲破5%，但仍是跑不赢物价上升速率。厚生做事省2025年的统计显现，剔除物价身分后，日本践诺工资已蚁集4年负增长。受此影响，住户践诺消耗支拨在2023年和2024年蚁集下降，2025年虽转为增长，但仍处于0.9%的疲软状态。关于内需占GDP比重过半的日本经济而言，银河国际(GALAXY)住户购买力的萎缩疲软是致命打击，经济复苏枯竭坚实的基础。

再者，计谋合营难度加大，财政赤字恶化。历史上，日元贬值曾是日本出口导向型经济的助推器，但如今其负面效应已远超正面红利。为玩忽汇率波动和通胀压力，日本央行终昭彰包括负利率在内的大范围货币宽松计谋，并渐渐上调利率至0.75%，为1995年以来的最高位。有计划词，要念念进攻日元贬值趋势绝非易事。日本计谋当局自己就存在严重倡导不对，央行试图进一步加息但遭到政府反对。高市早苗政府果断扩充财政膨大道路，答允大范围减税（如“食物零消耗税”）并加多在意预算，这将导致财政赤字进一步恶化。市集对日本财政景况的担忧激勉国债抛售，10年期国债收益率本年1月飙升至27年以来新高。债市与汇市的“双杀”场地，令日本央行在加息扼制通胀与留神债务危境爆发之间进退迍邅。

此外，好意思国对日元贬值的态过活趋强项。2025年3月，好意思国总统特朗普公开点名月旦日元贬值，激勉日本对“第二个广场合同”的担忧。好意思国财政部长贝森特屡次重申，汇率是好意思日关税谈判的对象。好意思国财政部的汇率计谋呈报班师条目日本央行“应以货币紧缩计谋玩忽经济增长与物价上升等基本面”，并将日本列入汇率主宰国的“不雅察名单”。近期，好意思国以至班师下场施压，在纽约外汇市集对日本运行了汇率核查机制，留神日元贬值与利率上升等风险。同期，日本社交计谋的激进转向导致左近陲系病笃，入境消耗复苏受阻，数字买卖赤字扩大。加之近期地缘冲突激勉的全球能源价钱波动，日本经济濒临的外部环境愈发严峻。

日元贬值不仅是货币问题，更是日本经济结构性矛盾的缩影。在老龄化加重、产业空腹化未解、鼎新能源不及的配景下，单纯依靠货币宽松或财政透支已无法扭转舛错。若不成从根柢上重塑经济增长内生能源，理顺财政与货币计谋合营机制，进攻强军扩武冲动，日本经济恐将在“低增长、高债务、弱货币”的泥潭中越陷越深。

（作家为南开大学日本盘考院副院长）

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